文/六合资面料大全采购中心 吴景红 许树新

一、豆粕市场

2014年第31周本周（7.28—8.1）国内豆粕现、期货均出现横盘窄幅震荡。

国内现货报价方面：

期货方面：本周美国豆粉期货主力12月合约收阴线，本周波幅介于358.5—340.3之间，8月1日收在343.4 美元/短吨，周跌幅6美元/短吨。本周国内豆粕期货主力合约M1409继续收出阳线，本周涨幅79元，幅度在3594—3501之间，8月1日收在3570。

二、市场分析

【利空因素】

1、6-8月属于我国饲料生产旺季，一般情况下，饲料需求增加有利于豆粕价格走高。2014年由于禽流感影响，禽类饲料需求下降，3月份禽类存栏量一度下降30%左右，4月下旬后禽类存栏虽有所回升，但种禽减少，使得年内禽类存栏难恢复往年水平。猪料方面，去年10月份后母猪存栏持续减少，今年2季度母猪存栏量减少效应逐步显现，3-4季度猪料较去年减少概率增大。水产需求因台风重创南方沿海水产养殖，预计减产概率大。总体来看，3季度国内蛋白需求下降，豆粕供应趋于宽松格局不变。

2、国际市场上有利的天气预测以及大豆良好的生产态势，让美盘基金在大豆上净持仓转空；国内东北地区大豆长势良好，以及国储拍卖成交率低也反应了当前市场需求不高。无论是国际市场还是国内市场都处于利空氛围中。

【中性因素】

 1、美国劳工部周五公布的数据显示，美国7月非农业就业人口增加20.9万人，预估为增加23.3万；6月为增加28.8万。美国失业率为6.2%，预估为6.1%，6月为6.1%。

【利多因素】

1、宏观方面：中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2014年7月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月上升0.7个百分点。

2、后期到港压力减小。到港压力减少7月到港量为640万吨，8月到港量610万吨；相比去年6、7月719万吨和636万吨，今年的到港压力较去年小。截止7月27日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量436.6万吨，较上周的429.3万吨增加7.35万吨，较去年同期的335.2万吨增长30.24%。

3、上周国内油厂豆粕周度总成交量仅为3.34万吨，环比大幅减少96.91%，使得沿海主流油厂豆粕库存总量增加9.25%至246.99万吨的水平，但豆粕未执行合同量则高达494.84万吨，环比和同比分别增长12.6%和170.41%，有利于现货市场偏稳运行。而近来美豆升贴水报价不断走高，折算出9月国内豆粕现货成本升至3600-3700元/吨，高于当前油厂的成交销售价，说明其挺价意愿依然存在。

4、2014/2015年度全球大豆增产的格局，决定了整个粕类期货市场远期曲线向下。不过8、9月份是传统的天气炒作时期，并且水产处于季节性需求旺季，同时最主要的是畜类养殖修复将增大对豆粕的需求。粕类经过7月份的下跌调整，下方支撑逐步显露，或在未来两个月迎来阶段性上涨。

5、美新作大豆出口强劲。美国农业部（USDA）周四公布的大豆出口销售报告显示，截至7月24日上周美国大豆出口净销售187400吨，2014-15年度大豆出口净销售1268700吨；2013-14年度豆油出口净销售12700吨，2014-15年度豆油出口净销售20000吨；2013-14年度豆粕出口净销售43700吨，2014-15年度豆粕出口净销售707300吨。

6、豆粕需求或跟随养殖走高。2014年1-6月份，国内大豆累计进口量和港口消耗量双增，分别高达5183万吨和4710万吨，同比上年度分别增长6.2和30个百分点。表明国内饲料消费相对稳定增长。禽类养殖自2013年底开始缓慢修复，截至7月中旬，禽类养殖盈利较好，尤其蛋鸡盈利高达32元/羽。究其原因，2013年年底禽流感威胁下，各地扑杀禽类，导致禽类存栏降低至历史最低位置。供应的紧缺带来价格的回暖，同时养殖利润吸引养殖户补栏，2014年上半年禽类饲料的消费增长明显快于猪饲料。另外水产养殖启动也有一定贡献，在豆粕和菜粕价最小差缩窄到600元/吨，引发饲料厂纷纷用豆粕来替代菜粕。

7、截至6月，全球生猪存栏4.2895亿头，能繁母猪存栏4593万头，均已经处于历史最低点。市场对后期猪价上涨的预期强烈。7月以来猪价上涨，目前猪粮比价已经回到盈亏平衡点。预计生猪价格的继续回升会引发养猪户补栏行为。后续生猪存栏将稳步回升，利好豆粕的需求。以春节的消费时点，4个月肥猪出栏来推算，仔猪补栏最迟在9月初。下游养殖需求的释放贯穿整个四季度，豆粕需求有望保持更强劲的增长。

8、从美农产品期货总持仓的变化来看，CBOT期货总持仓呈现净多头增持现象。截止7月29日当周，豆粕期货净多持仓35588手较上周增加1838手，大豆期货与期权净空持仓分别为3755与1944手，分别较上周减少1952与12112手，豆油期货净多持仓12406手，较上周增加1322手。

三、后市预测

综上所述，美豆利空消息对国内豆粕期货市场造成一定影响，但油厂对豆粕的护价行为以及豆粕需求或跟随养殖走高，对豆粕利多影响仍占主导。且由于前期美豆利空消息释放殆尽，以及目前美国新季大豆出口销售强劲，导致目前豆、粕市场相对强劲。并且未来豆粕需求随着进入养殖高峰期，将保持一段时间的走高。因此豆粕近期内极大可能呈走强态势。