文/六合资面料大全 采购中心 吴景红 许树新

一、豆粕市场

2014年第30周本周（7.21—25）国内豆粕现、期货均出现横盘窄幅震荡。

国内现货报价方面：

期货方面：本周美国豆粉期货主力12月合约继续收阴线，本周波幅介于358.5—340.3之间，7月25日收在350.2 美元/短吨，周跌幅1.6美元/短吨。本周国内豆粕期货主力合约M1409继续收出小阳线，本周跌幅6元，幅度在3511—3444之间，7月25日收在3491。

二、市场分析

1、宏观经济：中国7月汇丰制造业PMI初值52.0，为18个月新高，预期51.0，前值50.7。

2、最近几周，由于美国中西部农作物生长环境相当理想，加上谷物库存和美国农业部种植面积报告的利空，玉米和大豆价格分别大跌15%和10%，跌至4年新低。高盛(Goldman Sachs)分析师指出，这增加了美国玉米和大豆产量创纪录以及2015年全球大规模供应过剩的可能性，并可能导致农产品进入一轮结构性熊市。

3、豆类产品看空气氛浓厚，给豆粕市场带来压力，但水产养殖进入高峰期，豆粕替代量明显增加，且工厂有挺价意愿，限制了现货价格跌幅。

4、按照历史惯性，美豆生长优良率指标往往呈现“高开低走”的特点，虽然今年这种情况暂时不太明显，但当前偏高的生长优良率水平持续维持相对困难，这为市场炒作埋下了伏笔。

5、从美农产品期货总持仓的变化来看，CBOT期货总持仓呈现净多头减持现象，其中，大豆期货与期权转变成净空头。截止7月15日当周，基金多头净持仓情况如下：豆粕期货30067手较上周-6001手，大豆期货与期权分别为-118与-4797手，分别较上周-37522与-15071手，豆油期货12876手，较上周-6526手。资金面上，当前投机基金在CBOT大豆市场上的净多持仓已逼近0轴线，且依然处于下滑趋势，这在历史同期较不常见，对比2009年美豆生长优良率高位运行的情形，基金净多尚能维持5-12万手的水平，表明9月份之前基金净多将倾向于不断增加，对美豆期价形成一定的向上推力。

6、据了解，目前饲料企业普遍愿意买入远期合同一口价，7月初华南市场12-1月、明年3-5月合同密集成交价分别为3450-3500元/吨和3350-3360元/吨，而油厂未执行合同量基数较大，另外，国内过去几个月豆粕出口数量较多，1—6月我国豆粕出口量较去年同期增加100.63%，这在一定程度上使豆粕库存得到很好的消化，令豆粕价格下跌空间受到限制。

7、就下游养殖情况看，禽类养殖景气度回升、水产养殖处于旺季、生猪养殖也有望复苏，均对三季度饲料需求好转提供了支持。在下半年猪肉消费水平可能惯性提高的背景下，猪价上涨将会改善养殖效益，促使终端补栏积极性大大增加，最终向豆粕市场传递需求好转的信号，对远月豆粕期价产生提振作用。

8、虽然进口原料的成本重心随着美豆期价大幅走低而不断下移，但由于下游产品价格萎靡不振，使得当前油厂压榨亏损程度继续恶化，平均压榨效益已降至-350至-300元/吨左右。鉴于豆油市场犹如“扶不起的阿斗”，油厂挺粕心态将不会改变，而目前豆粕低价或已达到油厂心理底线，随着未来库存降低，油厂必会对豆粕采取提价措施。实际上，6月份以来，豆粕现货市场呈现出一定的抗跌性，跌幅相对小于期货下跌速度，可能也反映了油厂的挺价因素。

三、后市预测

综上所述，豆粕市场的利空因素正逐步消化，后期在美豆期价企稳、国内生猪养殖景气度回升、豆粕替代菜粕需求增多的情况下，油厂对豆粕的护价行为还将延续，有利于豆粕期价震荡上行，在进入传统天气炒作阶段，市场有望迎来1-1.5个月左右的反弹行情。