文/六合资面料大全采购中心 吴景红 许树新

一、豆粕市场

2014年第28周本周（7.7—11）国内豆粕现、期货大幅下挫。

国内现货报价方面：

期货方面：本周美国豆粉期货主力12月合约继续收阴线，本周波幅介于360.8—340之间，7月11日收在345美元/短吨，周跌幅15.28美元/短吨。本周国内豆粕期货主力合约M1409收出中阴线，本周跌幅128元，幅度在3632—3468之间，7月11日收在3503。

二、市场分析

1、宏观经济：中国6月CPI同比2.3%，上月2.5%，预期2.5%，分项来看，食品下降是CPI下降的主因，其中，猪肉价格大幅下跌，粮食、蔬菜小幅上涨；非食品与上月持平，消费品和服务小降。6月PPI同比下降1.1%，上月下降1.4%。

美联储6月FOMC会议纪要显示，若经济朝预期发展，FOMC将于10月结束购债；担心投资者对市场过于自满；认为工资增幅小。6月会议纪要提及退出策略，许多委员希望首次加息时或之后，结束债券到期再投资，这与此前的首次加息前停止债券到期再投资不同。许多与会者支持将联邦基金利率设定为一个区间，而非过去那样的具体数值。

2、受美国农业部利空基调冲击，国内豆类市场看空预期迅速蔓延，并全面转入下跌节奏，国内进口大豆供应本已过剩，1—6月累计进口3421万吨，同比增长43.4%，远高于国内消费增幅。与此同时，5月以来国储累计向市场投放143.55万吨国产大豆，而每年夏季通常是我国进口南美大豆的高峰期，市场监测数据显示，6、7、8三个月的总进口量有望达到2000万吨，届时国内大豆现货整体供应将更加充裕。国内沿海油厂整体开工率维持较高水平，但市场预期转变后，买方采购节奏明显放慢，尤其是贸易商不断调低价格，加紧清空前期库存，更是导致油厂豆粕销售不畅，胀库压力持续增加，挺价动力减弱，不得不调低现货报价，压榨收益亏损程度继续扩大。在当前市场运行状态下，看空情绪充斥市场，油厂主动调低豆粕价格也难以有效刺激买方入市，美豆止跌前国内豆粕市场很难摆脱低迷走势。

3、从美农产品期货总持仓的变化来看，除美豆油外，CBOT期货总持仓呈现净多头减持现象。截止7月8日当周，基金多头净持仓情况如下：豆粕期货36068手较上周-8766手，大豆期货与期权分别为37404与10274手，分别较上周-11034与-44612手，豆油期货19402手，较上周+14645手。

三、后市预测

综上所述，当前国内外豆类市场正处于消化远期供应压力的集中期，这是对上半年因持续炒作美豆库存紧张题材而搁置远期丰产后的理性反应。无论当初的炒作题材多么丰富，市场终究绕不过供需决定价格的基本原理。按照美国农业部提供的数据评估，2014/2015年度全球大豆市场所面临的供应大于需求的程度将进一步扩大，一定程度上意味着当前的美豆价格仍存在高估的成分。对于国内豆粕市场而言，因美豆下跌引发的成本传导效应仍在持续，国内生猪存栏量同比偏低，在市场预期转空的环境下，单纯依靠国内需求因素尚不足以带动豆粕市场走出独立行情。油厂在本轮下跌过程中所能承受的亏损极限是近期豆粕现货及近月合约止跌的重要参考指标。对于豆粕远月合约，近两年的合约低点位置仍是重要支撑，并且由于目前豆油价格偏低，可能导致豆粕价格底部有所抬高。故而操作上，近期建议投资者不妨买原卖近做正向套利或日内远期短多远期合约。