文/六合资面料大全采购中心 吴景红 许树新

一、豆粕市场

2014年第20周（5.12-5.17），本周国内豆粕现、期货受强劲需求继续上创新高。国内豆粕市场在油厂的挺粕策略下依旧呈现油弱粕强格局。油厂挺价心态较强，刺激下游采购。生猪、家禽养殖业恢复，水产养殖需求启动，带动饲料厂采购原料心态。

国内现货报价方面：截至5月17日，沿海豆粕主流价格3780-3890元/吨一线，部分较15日波动上涨10-20元/吨，其中天津3800-3840，山东3800-3880，江苏3860-3890，广东3870-3900。

期货方面：美国豆粉期货主力7月合约本周跟随美豆收高位调整小阴线，本周波幅介于490—476.8之间，5月17日收在480.2 美元/短吨，周跌幅7.1美元/短吨。本周国内豆粕期货主力合约M1409维持高位强势运行，本周涨幅99元，幅度在3704-3600之间，5月16日收在3692。

二、市场分析

【利空因素】

1、宏观经济：《上海证券报》报道，5月16日，国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪在国新办召开的创新宏观调控方式吹风会上表示，二季度经济仍存在下行压力，但下行出现了一些积极变化，在一段时间后，经济运行或比悲观预期要好，今年7.5%的增长目标基本能够实现。

2、4月全社会用电量同比增4.6%，不及3月的7.2%，“克强指数”再显经济下行压力。4月份工业增加值同比增长8.7％，较上月回落0.1个百分点，低于预期，制造业和基建投资增速平稳，房地产投资增速继续回落，经济下行压力仍然较大。

3、根据海关数据，中国4月大豆进口量为650万吨，而本月的进口量预计将达到创纪录的740万吨。 5月份大豆到港量放大到650万吨，6月到港630万吨，7月到港量为620万吨。因大豆到港较多，下周大豆库存将继续维持增长势头。

【利多因素】

4、国内豆粕明显抗跌，进口成本上升是一个重要因素。美豆库存低，5月的USDA报告继续调低13/14年美豆库存至1.3亿蒲式耳，库存消费比3.9%，为今年来低位。较低的库存水平，一直是支撑美豆的重要因素，

5、美豆7-11月间价差也达到260美分的高位。在外盘上涨的带动下，国内大豆进口成本持续攀升，当前进口大豆5、9、1的成本分别为4340、4351和3979元/吨，当前5、9、1亏损幅度分别为220、290和127元/吨，油厂挺粕补亏意愿较强。

6、当前北方水产养殖需求启动，而近期国内生猪价格也有小幅回暖迹象，禽类养殖也有所恢复；近期豆粕出货良好，油厂挺价意愿较强。

7、从美农产品期货总持仓的变化来看，美豆期货总持仓仍呈现净多头出现小幅度减持，美豆非商业净多持仓虽然有所下降，但幅度依然有限。截止5月6日当周基金多头净持仓，豆粕期货52740手较上周-10656手，大豆期货与期权分别为130420与139940手，分别较上周-28439与-34255手，豆油期货35212手，较上周-5214手。

三、后市预测

综上所述，美盘下调，因内盘粕类牛市心理，粕类易涨难跌，除非美盘大幅下跌，内盘才可能深度回调，此后因进入旺季大豆到港量减少，粕类整体呈现震荡上升走势。建议投资者可保持急跌逢低适量做多思路、逢高平仓滚动式操作，豆粕主力1409合约若回调至3600就可以多单入场。