文/六合资面料大全 采购中心 吴景红 林智
一、豆粕市场
2014年第18周（4.28-4.30），本周国内豆粕现、期货震荡上扬并创出新高。国内豆粕市场在国内油厂减产、毁约的全面挺价下迭创新高，其主要原因在于国内油厂压榨大幅亏损，倒逼油厂减少供应来支持豆粕价格，当前北方水产养殖需求启动，而近期国内生猪价格也有小幅回暖迹象，禽类养殖也有所恢复；近期豆粕出货良好，有助于油厂的挺粕策略。
国内现货报价方面：
截至4月29日，全国豆粕市场油厂CP43豆粕报价在3820-3960元/吨之间，较为稳定；期货方面：
美国豆粉期货主力7月合约本周跟随美豆收高位调整小阴线，本周波幅介于494.3—474.2之间，5月2日收在480.4 美元/短吨，周跌幅1。本周国内豆粕期货主力合约M1409维持高位强势运行，本周涨幅98元，幅度在3686-3624之间，4月30日收在3672。
二、市场分析
【中性因素】
1、宏观经济：国家统计局和中国物流与采购联合会公布，经季节调整後，内地4月制造业采购经理人指数(PMI)连升两个月，由3月50.3，微升至50.4，略低於市场预期升至50.5。虽然近期主要发达国家经济逐步向好，但部分新兴经济体增速放缓，影响全球经济复苏进程，也对内地出口构成一定压力。尽管内地PMI继续回升，但动力不足，尤其是制造业新出口订单重现收缩，反映制造业活动回升基础并不稳固，未来需要逐步落实已出台各项政策措施，以调整结构和改善民生，促进制造业持续健康发展。
【利多因素】
2、乌克兰冲突多人死亡 全球市场动荡。 美国劳工部２日公布的数据显示，４月份美国非农部门新增就业岗位２８．８万个，失业率环比下降０．４个百分点至６．３％，为２００８年９月以来的最低水平，显示美国就业市场持续向好。然而，乌克兰紧张局势继续发酵，引发市场对原油供给的担忧。乌克兰正规军部队、内卫部队和国民近卫军部队２日凌晨联手对东部城市斯拉维扬斯克发起攻势。 美国总统奥巴马和到访的德国总理默克尔２日警告俄罗斯不要扰乱乌克兰本月底举行的总统选举，否则将面临美国和欧盟更严厉的制裁。据英国BBC报道，乌政府军进攻乌东部城市Sloviansk，许多亲俄派反对者死亡受伤或被逮捕，俄罗斯已经要求联合国安理会就乌克兰问题召开紧急会议。
3、自3月16日以来，大豆库存量出现较大反复，截至4月20日，库存重新回升至265万吨。随着进口大豆的陆续到港，豆粕供应依然压力不减。不过进口压力逐月下降油厂信心好转，挺价补亏意愿强烈。当前大豆对应的5/9/1进口成本分别为4380/4390和4040元/吨，5、9、1月的盘面亏损分别为154、320和170元/吨。油厂开机率维持在52.6%，需求呈现出一定的刚性，但主要是由于饲料企业加长备货期导致，下游养殖需求暂时处于一种平衡状态，生猪产能淘汰缓慢，对豆粕需求仍存在一定的支撑。
4、生猪产能淘汰过程或很缓慢。生猪养殖是国内豆粕最重要的终端需求。生猪养殖户可以划分为大型养殖户、专业养殖户和家庭作坊式养殖户，通过我们近期对全国生猪市场进行调研发现，此三类养殖户的情况各不相同：
第一，大型养殖户（母猪存栏1000头以上）资金实力强、退出成本高，主动淘汰母猪者寥寥；
第二，专业养殖户（母猪存栏100—500头），杠杆率普遍在2—3倍，资金压力使得其只能勉力支撑；
第三，家庭作坊式养殖户（母猪存栏20—30头），1月中旬以来，自繁自养养殖户开始出现亏损，目前产能淘汰正在进行中，淘汰比例20%—50%不等。
目前来看，对生猪存栏起到突变型影响的将是专业养殖户未来2—3个月的动向，如果亏损持续半年，专业养殖户很有可能出现大规模的产能淘汰。
5、从美农产品期货总持仓的变化来看，美豆期货总持仓仍呈现净多头出现小幅度减持，美豆非商业净多持仓虽然有所下降，但幅度依然有限。截止4月22日当周基金多头净持仓，豆粕期货63396手较上周+5987手，大豆期货与期权分别为158859与174195手，分别较上周-4789与-7274手，豆油期货40426手，较上周+852手。
三、后市预测
综上所述，极低的旧作库存继续支撑美豆走势，国内豆粕终端需求暂时处于一种均衡的状态。生猪产能的大幅度淘汰尚需3个月甚至更长的时间，预期豆粕需求在三季度之前难以出现拐点，而油厂重新进入压榨深度亏损的阶段，不会放弃任何挺价的机会。预计豆粕期价在三季度之前难以出现大幅下跌，操作上以逢低买入为主，进入三季度后，国内需求可能转淡。目前美豆仍属强势高位运行，美国豆粕供应紧张加剧市场粕强油弱的分化走势。国内豆粕现货市场整体发力上涨，进口商洗船因素将使未来进口大豆数量预期减少，油厂挺价动力提升，养殖业刚需令豆粕市场易涨难跌。豆粕期货不断试探上方阻力，强势特征较为明显。预计下周国内豆粕短期仍将探底回升维持震荡走势，建议投资者可保持急跌逢低适量做多思路、逢高平仓滚动式操作，豆粕主力1409合下方短期均线存在支撑。
