文/六合资面料大全 采购中心 吴景红 林智

一、油脂市场

2014年第13周（3.31-4.4），本周国内油脂期货市场出现高位震荡走势，随着豆粕需求的逐步启动，我国油厂开机率恢复至50%以上，但近期进口大豆到港量也较大，目前我国港口大豆库存维持在630万吨左右高位，豆油库存在97万吨左右；近期我国棕榈油港口库存稳中略降，基本维持在118万吨左右；菜油抛储至今依然未有官方证实。豆油主力期货合约Y1409本周波幅介于7132-6878元/吨之间，4月4日收在7066，周涨幅140元；OI1409本周波幅介于7220--7004元/吨之间，4日收在7178，周涨幅148元；P1409本周波幅介于6124-6372元/吨之间，4日收在6260，周涨幅78元。

境外期货方面，本周CBOT豆油期货市场收窄跌幅。美豆油指数周涨幅1.02美分/磅，波幅介于39.83-42.14之间，5日收在41.46美分/磅。

现货报价方面：受国内油脂期货提振，国内豆油现货价格亦小幅上涨，涨幅50-150元不等，沿海一级豆油7030-7250元/吨，主要港口地区24度棕榈油现货大多稳定，沿海24度棕榈油在6040元/吨一线；福建及两广菜油价格为7000-7200元/吨。

二、影响因素

【利多因素】

1、3月31日，美国NOAA发布厄尔尼诺周报，将厄尔尼诺预警再度提前至4—6月，而澳大利亚气象局近30日的SOI指数监测数值为-12，若SOI持续低于-8，则预示厄尔尼诺来临。两大机构对厄尔尼诺现象都提出了预警，受此影响，东南亚国家将遭遇干旱，尤其是棕油主产国印尼及马来。厄尔尼诺带来的干旱对产量的影响一般滞后半年，因此从4月开始的干旱或将导致半年后的棕油单产及产量下滑。天气炒作题材的日趋逼近将使棕油在此后的油脂上涨中起到引领作用。

2、根据SPOMA预估，马棕油3月将增产7%左右，而出口下滑3%，马来国内需求偏乐观，因此预计在4月10日发布的MPOB月度供需报告中，马棕油库存将出现小幅回升，对棕油价格将形成一定打压。船货调查机构Intertek Testing Services (ITS)公布，马来西亚3月棕榈油出口较前月减少3.1%，至121万吨，受中国和印度需求疲软影响。马币(林吉特) 走强，使以马币计价的棕榈油对海外投资者和炼厂而言更加昂贵，也抑制了买兴。但从趋势上看，3—6月只会小幅增产，而出口增速将超过产量增速，上半年依旧为减库存或者维持低库存阶段。从出口方面来看，因欧洲进口棕油制生柴的利润在3月底由负转正，这将继续吸引欧洲的棕油制生柴需求。印度油脂库存偏低，对棕油的需求将有所提升。目前欧盟已经成为马棕油最大的需求国，欧盟对马棕油的需求增长将在一定程度上抵消中国需求的减少。

3、3月中旬，中国进口棕油的亏损已经跌破-10%，近月甚至接近-15%的深度亏损。因此贸易商减少棕油进口量。此外，由于中国气温回升，棕油需求启动，国内棕油库存自3月中旬开始快速下滑。目前，连棕油走势明显强于马棕油，而资金在内外盘进行的反套操作，亦减少了棕油进口的亏损，若后期继续减少进口量，连棕油还将继续偏强振荡。有贸易商透露，4月我国进口24度棕油35万吨，5月我国进口24度棕油26万吨，远低于月平均40万—50万吨的月度平均进口量。

4、　豆油方面，压榨利润持续走低，油厂会从三方面着手应对：挺油、挺粕、减少进口量。而减少进口量最为直接和有效，预估7—9月我国大豆到港量将大幅减少，豆油库存将持续下降，豆油存在潜在利多因素。菜油方面，6月将开启新国产菜籽收储，预计菜籽收购价不低于去年，在收储题材上菜油期货存在做多契机。

【利空因素】

5、国家粮油信息中心相关负责人张立伟强调，全球油籽产量连续两年创历史纪录，尤其是棕榈油产量的持续不断增加，导致全球植物油产量大幅增加，供应保持十分充裕局面，国际市场植物油价格大幅上涨的可能性不大。当前，国内棕榈油供应十分充裕，将制约价格涨幅，上半年外强内弱的格局还将继续。未来几个月，国内棕榈油价格在6000-6500元/吨的可能性较大。如果下半年棕榈油主产国天气正常，国内价格可能再次跌破6000元/吨。

6、国内棕油港口库存113.4（-0.4）万吨，豆油商业库存97.2（0）万吨，上周（截止3月28日）开机率49.1%（+7%），进口大豆库存523万吨（-6）。

【中性因素】

7、近期油厂的操作手法：当豆粕好卖的时候，豆油因油脂库存高企只能贱价出售，所以油厂就“挺粕空油”。而豆粕需求低迷，船期即将到港，大量的大豆库存等待压榨，豆粕供给激增，且豆粕库存增大的压力要远大于油脂库存。受豆粕的保质期较短影响，油厂的策略会马上转换成“挺油抛粕”，然后再伺机停机且洗船现象频出。所以油与粕价常常成为“跷跷板”的走势。

二、后市展望

综上所述：近期国内油厂压榨收益得到改善，各地开工率恢复性增加，油脂价格能否持续走高仍有赖于国内需求面的配合。菜籽油出库压力尚未有效释放，

国内植物油受菜油抛储打压，关键在抛储的价格和成交情况，需进一步关注抛储具体政策出台情况，注意防范国储菜油抛售之后的回落风险。国内油脂整体供应过剩局面短期内仍难缓解。操作上，油脂短期缺乏利好消息刺激或继续维持弱势震荡走势。