文/六合资面料大全 采购中心 吴景红 林智

一、豆粕市场

2014年第12周（3.17-3.21），本周国内豆粕现、期货如上周预期那样出现超跌而导致的报复性反弹走势，本周豆粕现货亦出现30-50元/吨不等的涨幅。受连粕期货上行提振，油厂及贸易商报价多往上调。中国大豆网提供的信息显示，截至3月19日11：00，全国豆粕市场销售平均价格为3580元/吨，较前日上涨10元/吨。业内人士认为，因油厂均亏损严重，因此短期价格有反弹基础，预期持续时间在两周左右，幅度也有限。

报价方面：本周全国各地43蛋白豆粕维持在3300-3730元/吨一线，福建地区在3700-3800元/吨左右。

期货方面：受美豆粉供应紧张影响，美国豆粉期货大幅反弹，主要合约5月波幅介于471.8--440.4之间，21日收在455.9美元/短吨，周涨幅11.96。本周国内豆粕期货主力合约M1409一路大幅反弹，周涨幅119元，周五获利回吐，幅度在3359-3195之间，21日收在3349。

二、市场分析

1、宏观经济：从本周公布的美国经济数据看，目前美国的经济正在稳健的复苏。20日美联储FOMC会议声明显示，美联储将每月购债规模再削减100亿美元至550亿美元，放弃6.5%的失业率加息门槛。同时美联储还决定维持联邦基金利率目标区间在0-0.25%不变。耶伦担在任美联储主席以来首次FOMC会议后新闻发布会上表示，放弃6.5%的失业率加息门槛并不是因为其没有效果，预计FOMC将在2015年秋季加息，并重申QE项目有可能在2014年秋季结束，而欧元区、中国的经济近期表现不好。

2、从目前来看，美国大豆供给偏紧仍将对外盘市场形成较强支撑，但下游季节性消费淡季限制大连豆粕期货上涨空间，特别是养殖市场不景气，不论是生猪养殖、还是家禽市场，都呈现出疲软的态势，这样便导致内、外豆粕期货出现近强远弱、宽幅震荡的格局。

3、以生猪养殖为例，截至3月14日当周，全国猪粮比约为5.12，已经跌破生猪养殖盈亏平衡线。养殖利润的萎缩直接影响养殖户的补栏积极性，2014年2月，中国农业部监测的4000个监测点的生猪存栏量为43416万头，较上月下降了394万头。

4、买家在18日的试探性在3400元/吨一线补库使得现货价格止跌，19日豆粕现货价格出现久违的上涨。如果3400元/吨一线的价格是本轮豆粕胀库、现货暴跌的终点，那么9月份需求旺季的豆粕的现货价格高于3400元/吨将是大概率事件。3200元/吨一线可能会是豆粕9月合约一个非常扎实的底部支撑。但从供给上看，南美大豆的到港预期，以及目前国内600万吨以上的进口大豆库存，使豆粕在上半年大部分时期将处于一个供需相对宽松的状态，那么现货价格即使止跌后，大幅上涨至3700元/吨的可能性也就不会太大。这样9月的豆粕价格就将处于一种偏强震荡的格局中，等待基本面（比如美国的种植面积确认、南美新作产量的确认，以及传统夏季的北美天气炒作等变化因素）的进一步确认。

5、从美农产品期货总持仓的变化来看，美豆大幅调整过程中美豆期货总持仓并没有出现大幅减持，市场情绪仍然稳定。截止3月18日当周基金多头净持仓，豆粕期货54076手，大豆期货与期权分别为187912与202596手，豆油期货41971手。

6、替代品方面，DDGS正大量到港，对豆粕市场的挤占不容小觑。

三、后市预测

综上所述， 饲料企业前期库存消耗殆尽，豆粕库存维持在最低端，饲料企业具有正常的备货需求。在外盘价格坚挺，以及油脂价格短期转弱情况下，国内豆粕现货有所企稳，但是未来几个月国内到港大豆数量依旧较大，国内养殖恢复较慢，豆粕供需偏松的局面没有根本改观，近期中国买家转售或延迟发运进口大豆的消息有助于缓解后期大豆供应压力，市场获得短暂支撑。预计下周连豆粕出现振荡走势的概率较大，建议投资者保持振荡思路。