文/六合资面料大全 采购中心 吴景红 林智

一、本周总体情况

2014年第10周（3.3-3.7），本周菜粕期货盘面出现“豆弱菜强”格局。从目前国内需求看，每年12月至来年2月是传统水产淡季，现货交易依然显得较为清淡，市场观望氛围较浓，同时不少油厂出现菜粕胀库的现象，目前油厂压榨利润为正，后期菜粕供给仍将继续增加，利空菜粕。期货方面：国内菜粕受现货疲软影响而呈现近弱远强格局，主力合约RM1409本周累计上涨82元，波幅介于2511-2607之间。境外期货方面，ICE旗下的加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货市场本周（3.3-3.7）收盘大涨28加元，主要受其他油料作物特别是大豆及豆油市场走强的提振。菜粕现价报价方面，国内菜粕现货报价稳定。广东广州国产加籽粕当地加工企业3-4月合同报2720元/吨。广西防城港当地某贸易商国产加籽粕现货主流报价2750元/吨。 湖北武汉地区国产菜粕企业现货报价2900元/吨。

二、市场分析

1、加拿大农业及农业食品部发布的报告显示，2014/2015年度加拿大油菜籽产量预计为1600万吨。

2、我国进口油菜籽主要来自于加拿大和澳大利亚。此时，大多油脂企业一般会依靠进口菜籽来维持正常开工和生产，直至新菜籽上市为止。供需格局的紧张造成每年2-4月份菜粕价格上涨成为大概率事件。而加拿大运输能力不足，再加上冬季的严寒天气影响到铁路运输，导致大量谷物滞留在铁路线上，严重制约了出口能力。《油世界》称，2014年上半年全球油菜籽出口量将下滑至三年最低，因加拿大供应无法跟上需求，还将加拿大2013/2014年度的油菜籽出口预估下调至760万吨，并将其库存上调至350万吨。《油世界》预计，加拿大物流问题可能在2015年前都无法得到有效改善。

3、收储提供成本支撑

2014年菜籽继续实行托市收购也为菜粕价格提供支撑。2013年我国按5100元/吨的价格收购500万吨菜籽，预计2014年菜籽收购价不会低于5100元。菜籽收购价直接构成油厂压榨成本，因此，即将进入6-8月的国产菜籽集中压榨期，菜籽托市收购也将为菜粕价格提供成本支撑。

4、升贴水结构不利空头

菜粕期货自上市以来，屡次出现大幅上涨的行情，这和国内菜粕现货市场体量有限、而期货持仓量过大有直接关系。按国产菜籽800万吨、进口菜籽350万吨计算，我国菜粕全年供给量不到700万吨，而当前1405合约的持仓在40万手以上，即折合400多万吨菜粕。不可能有这么多现货可供交割，尤其是在期价长期贴水的情况下，交割无利可图。所以，我们看到，菜粕注册仓单寥寥无几，且据悉大部分是信用仓单，厂家注册仓单或许是为融资等其他需求，实际进入交割程序的仓单非常罕见。这种局面决定了菜粕具有易涨难跌的特点。

三、后市预测

展望后市， 菜粕下周延续调整行情可能性较大，不过政策性强势仍将在一定程度上主导行情，按去年菜籽收储价折算的菜油价格在9500元/吨左右，而目前长江流域菜油报价仅为8300元/吨，因此中储粮提高菜粕的定价权重将是大概率事件，菜粕在回撤后仍具有中线上涨空间，中线多单建议在RM1501回落至2250-2280区间时逢低介入，RM1409回落至2450-2480区间时逢低介入。